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通威股份(600438)季报点评:电池片盈利触底,光伏板块明年盈利有望提升

作者:     发布日期: 2019-10-29     二维码分享

电池片降价短暂影响三季度盈利,业绩基本符合预期。截至2019年Q3, 通威股份实现收入280.25亿元,同比增长31.03%,实现归母净利润22.43亿元,同比增长35.24%;2019年Q3,公司实现收入119.01亿元,同比增长33.32%,实现归母净利润7.92亿元,同比增长7.02%。由于6月以来,国内电池片价格大幅下降,根据PVinfolink报价,电池片价格从7月初的1.12元/w降至9月初的0.9元/w。电池片价格迅速下降影响公司盈利能力,2019年Q3公司单季度毛利率为15.68%,同比下降2.12pcts,环比下降6.18pcts。

国内外光伏需求环比复苏,电池片价格企稳回升,盈利能力得到改善。7月10日,国家能源局发布《国家能源局综合司关于公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》,2019年国内光伏竞价项目为22.79GW,其中有21.92GW为新建项目。随着新建竞价项目陆续完成前期准备工作,国内竞价项目陆续开始启动,国内需求开始回暖。同时根据智汇光伏统计,前九月国内光伏出口规模约为50GW,同比增长80%,7、8、9月光伏出口数据持续改善。受益于光伏需求环比改善,电池片价格小幅开始回暖,目前电池片均价已经回升至0.92元/w,电池片环节盈利触底反弹。

多晶硅料陆续放量,产能爬坡即将完成。根据通威股份半年报,公司新投产的包头和乐山各2.5万吨产能已分别在2019年3月和2019年6月达到100吨/天的产量,随着包头和乐山新项目的提质增效,预计2019年内公司8万吨高纯晶硅产品中单晶料占比可达80%-85%。同时得益于公司自身的技术积累和科研成果,公司新产能的生产成本有望降至4万元/吨以内,具有较强的市场竞争力。产能爬坡完成和高纯度单晶料释放有助于提高公司产能的盈利能力,为后续业绩增长带来支撑。

业绩预测:预计公司2019-2021年实现收入351.38/423.01/481.91亿元,实现归属上市公司净利润28.55/37.54/49.33亿元,同比增长41.4%/31.5%/31.4%,对应PE17.5/13.3/10.1倍。

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